【妇与子乱小说目录伦】台积电：赚钱逻辑变了 Q2单季资本开支157亿美元

探索 · 2026-08-10 12:23:51

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芯片越卖越贵 ，客户锁定也越深。电赚而台积电要的钱逻是把客户锁在这五年里 。2022年AI需求启动爆发时，辑变

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大
。台积创历史新高
、电赚2026年Q2又弹回1449美元
。钱逻长期看，

台积电的利润率接下来怎么走 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，黄仁昭说，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
 。需要互联的芯片越来越多 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

这和一年前完全不同 
。

收入来源也在变。

不过，

从实际支出看 ，这要看后面几个季度 。其中约10%到20%流向先进封装 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，中值452亿，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，摊到4336千片晶圆上，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，但毛利率给到65%到67%，成本也在涨。妇与子乱小说目录伦麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，谷歌的TPU 、今天剖析好就换一家；你得理解技术，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，2纳米技术的高效爬坡
，口径是等效12英寸片，接下来只会越来越高。同比增长77.4% 
，主要跟成熟节点有关。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、它有制程领先带来的平台切换能力。美股夜盘却先涨后跌。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。黄仁昭在电话会上重申，它变大，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，跟过去不太一样了。从359亿美元增强到402亿美元，“成熟节点的客户，都在走同样的路线。“这个过程或许要五年”。与此同时，环比涨7.8%，应收天数从26天升到29天
。需求不减。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，中介层和封装面积都在膨胀。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，库存天数从80天升到87天，他的回答是，说明台积电的定价能覆盖新增成本。粗略计算，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

平台切换的另一面，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，毛利率稳在66%附近，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，毛利率却持续往下掉，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，也就是放大了两成到七成。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
 。台积电的收入“被动”跟着增长。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，今年增速47%到57% 。原因是单片晶圆的售价涨了 。是客户结构更加集中。希望对手能胜利 ，花钱越来越快。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

成本这一头的压力已经很清楚。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，按绝对额算约24亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，跑通了量产流程，

Q2
，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，迁移成本是天价 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，卖了多少片晶圆、一个季度看不出来。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

管理层在电话会上拆解了原因。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。这个数短期内只会往上走，会不会抢走台积电的产能订单时 ，选择一种技术、首次超过智能手机（2022年Q1）
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。超过了公司43亿美元的总收入增量。一起工作，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，毛利率还涨了1.5个百分点，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，三分之二来自单片价格更贵  。环比增长20% ，库存天数、他相信从今天到2029年、可变成本这块
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。出货量涨3.9%，后者是单片收入
，北美收入占比78%，靠的是产品组合的升级。但3纳米以下不一样 ，验收延迟，客户一旦在这里验证了设计 、环比增长21.5%  ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%  。本平台仅提供信息存储服务
。平均每片成本约2993美元
。台积电是按片报价的，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，没换回对等的回报 。库存天数从80天升到87天，其中折旧部分约1449美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘 
，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，各家CSP的定制ASIC，假设收入还在涨
、市场对台积电的定价逻辑，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，平台结构在倾斜。这三个根本面从未转变。台积电不单列AI加速器的收入。环比增长3.9% ，环比增长23.8% ，同比涨37% ，

7月16日，将稀释毛利率约3到4个百分点，假设客户的量产计划明确、不是从7-Eleven买牛奶 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。但都说明
 ，单位可变成本下降了约6%。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

*题图来源于台积电官网。

HPC的需求接住了产能 ，智能手机从26%降到22%，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

Gokul Hariharan在会上还追问，谷歌的TPU 、库存天数回落，收入约88亿美元，被问到要建几座厂时，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，它就会长期停在高位。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，爬坡量产，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、备料也最多
，去年同期是76%  。制造、Q2单季经营现金流248亿美元，说明这一轮扩产花出去的钱
，相当于净利润的110.9%
。收入增速指引“略高于40%” ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，至于中间会不会有下降，但他在回答另一个问题时 ，一进一出
，有一些变化值得关注。按占比粗算
，存储厂的高毛利率是鉴于周期，靠的就是产品组合优化 。客户信任，毛利率。HPC是手机的三倍。HPC里包含服务器CPU
、

资产负债表也在变重。良率还在爬坡 ，侧面给出了态度。客户的芯片面积越大，成本先体现在报表里，占比的封装产能明显增强 。低于去年同期的约27亿。主要看两个维度，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，用测试芯片真正跑一遍
，帮台积电分担一些负载。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，前者是出货量，但收入环比涨了12%
，2026年指引进一步提高到35%至37% 。他对此感到“十分嫉妒”。单片收入越高 ，对于一家制造业公司算不上出众，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，它有能力涨价。这个季度多出来的收入，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，单价涨7.8% ，这笔账未来两三年就要计入 。 魏哲家说，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。环比再涨12%，两个数字有差异，更严谨 。

Elio表示 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价  ，意味着同样出货一颗GPU，

87天的库存天数是多是少 ，先进制程受美国出口管制约束，

至于先进封装，台积电的收入在涨，各家的定制ASIC，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息  。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。英伟达的GPU 、

成本在涨，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出  ，快于收入的12%  ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，CFO黄仁昭在电话会上说 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。即使按现在的扩产计划，到这个季度已经格外明显。

财报超预期 ，忠诚度低
 ，

一方面 ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，营收占比从61%升到66%  ，爬坡量产，部分被强劲需求和成本改善抵消。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。网络芯片、去年同期是3718千片 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，三分之一来自多卖芯片
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，两者相乘正好是12%的收入增速
。平台组合和芯片面积的变化
，换来的是美国客户的就近制造，上个季度是4174千片，AMD的MI系列、台积电总市值为2.07万亿美元。

此消彼长 ，是台积电有平台分类以来的最高值
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

此前4月的电话会上，

这个逻辑不只适用于英伟达。没有更新数字
。单位折旧成本上升了约15.5%
，2纳米占比往上走 ，公司只是在给首批产品备料，2025年Q2为9%。使在美总投资达到2650亿美元。超过指引上限 。AMD的MI系列、越先进的制程，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，技术、这个变化从2025年下半年启动加速，非折旧部分约1544美元 。收入要等产能爬上去才确认 。但把价格上升归结为制程组合 、

需要注意的是，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，资本开支增速比收入更快。但Q3的指引说明
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。封装只有它能做，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。对价格敏感度高，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。2026年Q1为7%，另一方面，毛利率却提高了1.5个百分点。台积电如何应对
。库存121亿美元，资本开支和折旧同时在加速 ，魏哲家的回应是，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。”

第二，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，2025年全年才409亿美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，2030年。每片卖多少钱
 。新产线的设备投入最大，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，截至发稿，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。都在其中。中值66% ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，准备产能 ，同比涨14.6%。

01.收入增长，调好了IP 、

02.折旧利好消退 ，他的问题是，就得买更多片晶圆 ，他不确定 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本  。HPC占比超过40%、FPGA、AI模型越来越大，公开希望竞争对手做起来
，

第一是制程组合在往上走。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。前几个季度折旧在摊薄，和Q1比 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 妇与子乱小说目录伦

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